“有匯源才叫過年”，這句廣告詞可謂家喻戶曉。不過，因?yàn)閺母酃赏耸?，以及核心資產(chǎn)北京匯源的破產(chǎn)重整，這兩年匯源的年應(yīng)該不好過。

6月27日，匯源在其公眾號(hào)發(fā)消息稱北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱“北京匯源”）重整方案獲得通過，并由北京市第一中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)。上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“文盛資產(chǎn)”）作為重整投資人計(jì)劃投入16億元資金，成為北京匯源控股股東，并持有“匯源果汁”核心商標(biāo)品牌。

看來匯源果汁將易主了。

其實(shí)，在出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，匯源有機(jī)會(huì)以目前近兩倍的價(jià)格重整。天地壹號(hào)曾希望以超過30億元的價(jià)格收購匯源上游的生產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)。在業(yè)內(nèi)看來是一個(gè)雙贏的收購，但天地壹號(hào)方面卻突然叫停，有消息稱是匯源財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)了更大問題，雙方也從未披露具體原因。

最新的重整計(jì)劃，雙方也未披露太多的細(xì)節(jié)，朱新禮方面是否完全退出北京匯源的管理也尚不可知。北京匯源重整的管理人方面對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者稱：“目前不方便接受采訪”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從表面看，作為匯源核心資產(chǎn)的北京匯源是因?yàn)閭鶆?wù)問題導(dǎo)致的重整。但更多人認(rèn)為是北京匯源內(nèi)部的管理存在較大漏洞，并且匯源的產(chǎn)品雖然口味多，但品類單一，并未針對(duì)人群和場景，挖掘更多的渠道和細(xì)分領(lǐng)域。

雖然同期發(fā)展起娃哈哈、達(dá)利等品牌也經(jīng)歷了不少的波折，但依然在迎合新一代的年輕人群。經(jīng)過此次調(diào)整，匯源果汁結(jié)束了朱新禮時(shí)代，但能否在文盛資產(chǎn)的整合下重生，目前看來，短時(shí)間內(nèi)難有結(jié)果。

北京匯源重整

6月27日，匯源公眾號(hào)和文盛資本同時(shí)發(fā)布了一條消息：北京匯源的重整激活獲得通過。6月24日，北京市第一中級(jí)人民法院作出（2021）京01破129號(hào)之四民事裁定書，裁定批準(zhǔn)北京匯源重整計(jì)劃。

文盛資產(chǎn)作為重整投資人計(jì)劃投入16億資金，成為北京匯源控股股東。重組后的匯源將持有“匯源果汁”核心商標(biāo)品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)，聚焦主業(yè)，優(yōu)化布局。

目前，北京匯源股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：北京匯源由河北匯源100%控股，河北匯源由匯源北京控股有限公司、匯源成都控股有限公司和匯源上?？毓捎邢薰境钟泄煞?。其中匯源北京控股有限公司持股比例為82.68%。另外，北京匯源旗下還有18家位于河南、天津、甘肅、內(nèi)蒙古等地的100%控股企業(yè)，不過部分企業(yè)已經(jīng)注銷。

北京匯源的重組源于2021年7月。當(dāng)時(shí)，北京破產(chǎn)法庭發(fā)布了一則公告，對(duì)匯源果汁的核心資產(chǎn)北京匯源啟動(dòng)預(yù)重整。

文盛資產(chǎn)稱，北京匯源總負(fù)債規(guī)模約80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂觀情況下僅為6.1%，以現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)償債將使債權(quán)人權(quán)益大幅受損。文盛資產(chǎn)作為重整投資人，所提重整方案的核心是通過“穩(wěn)存量、降成本、促增量、強(qiáng)治理”，達(dá)到“為債務(wù)人減負(fù)，為債權(quán)人減壓”的優(yōu)化目標(biāo)。

在此模式下，根據(jù)債權(quán)類型，債權(quán)人將通過不同方式獲得受償：職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性全額清償；有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全額清償；100萬元以下的小額普通債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性清償，超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償。

通過以上清償方式，匯源債權(quán)清償率將有望從模擬清算下的6.1%，提升至全額清償。

錯(cuò)失良機(jī)

看上去是一個(gè)不錯(cuò)的結(jié)果，所以匯源在公眾號(hào)中感謝了所有相關(guān)方。

不過，北京匯源曾不需要破產(chǎn)就有機(jī)會(huì)獲得30億元真金白銀。

2019年4月，匯源果汁發(fā)布公告稱，將與全資附屬公司北京匯源和天地壹號(hào)飲料股份有限公司（以下簡稱“天地壹號(hào)”）、廣州和智投資管理有限公司（以下簡稱“廣州和智”）簽訂投資合作框架協(xié)議，擬成立合資公司，以拓展果汁飲料市場。

根據(jù)框架協(xié)議，天地壹號(hào)與廣州和智以36億元現(xiàn)金方式向合資公司出資，占股60%；匯源果汁以資產(chǎn)出資方式出資24億元，包括匯源果汁商標(biāo)。

合資公司成立后，將以30億元向匯源集團(tuán)受讓合資公司開展經(jīng)營活動(dòng)所需要的資產(chǎn)、股權(quán)和渠道，以拓展果汁市場。同時(shí)，匯源果汁與天地壹號(hào)建立密切合作關(guān)系，匯源果汁向合資公司以及天地壹號(hào)提供果汁生產(chǎn)所需的原料及代加工生產(chǎn)服務(wù)。

這就意味著天地壹號(hào)間接向匯源輸血購買相關(guān)資產(chǎn)。并且天地壹號(hào)創(chuàng)始人陳生和朱新禮也很滿意這次合作。天地壹號(hào)借匯源的渠道進(jìn)入北方市場，匯源果汁通過“真金白銀”輸血續(xù)命，擺脫債務(wù)纏身的問題。

不過，在已經(jīng)支付定金并派駐人員盡調(diào)的情況下，天地壹號(hào)和匯源的合作卻戛然而止。

據(jù)“快消”報(bào)道，問題可能出在“匯源”的品牌上：有些被授權(quán)的企業(yè)還要使用“匯源”商標(biāo)。但匯源商標(biāo)是天地壹號(hào)出資購買的重要標(biāo)的之一，面臨并不能百分百支配的匯源品牌的尷尬，合作的基礎(chǔ)便不再牢不可破。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者也就匯源品牌授權(quán)的問題進(jìn)行過報(bào)道。2020年，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者調(diào)查得知，目前匯源的多個(gè)產(chǎn)品都是委托第三方進(jìn)行運(yùn)營。包括的產(chǎn)品包括果味牛奶、桃果肉、匯源復(fù)合果汁飲料、匯源乳酸菌飲品等等，企業(yè)包括河南依客蘇食品有限公司、青島中青立信食品有限公司、河南百多利飲料有限公司。

對(duì)于是否會(huì)收回一些品牌授權(quán)，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)采訪匯源方面，但截至發(fā)稿，匯源方面并未給予回應(yīng)。

另有說法是匯源的財(cái)務(wù)狀況可能更嚴(yán)重。不過，這個(gè)說法無法證實(shí)，但從雙方終止合作的突發(fā)性來看，應(yīng)該是遇到了很大阻礙。

債務(wù)只是表面問題

匯源的債務(wù)有多嚴(yán)重？如前所說，在重整時(shí)已達(dá)80億元。

此前更嚴(yán)重。財(cái)報(bào)顯示，2017年，匯源果汁的負(fù)債總值達(dá)114.03億元。其中，非流動(dòng)負(fù)債總值 15.58億元，流動(dòng)負(fù)債總值達(dá)98.45億元。

多數(shù)公司都有債務(wù)，如果收入穩(wěn)定業(yè)績良好，把債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)就沒問題。更嚴(yán)重的問題是匯源果汁的業(yè)績不理想。

匯源果汁凈利潤在2011年達(dá)到3.1億元，但2012年就降至了1600萬元，2013年又升至2.28億元，但2014和2015年分別虧損1.27億元和2.29億元。盈利波動(dòng)就如“過山車”。值得注意的是，2011-2016年，匯源果汁扣非后歸屬母公司股東的凈利潤分別為-2.3億元、-3.18億元、-4.79億元、-5.75億元、-5.53億元、-2.08億元。

營銷戰(zhàn)略管理專家沈博元認(rèn)為，從果汁及飲料市場看，匯源果汁退市，與被市場邊緣化有極大的關(guān)系。匯源果汁是個(gè)跨不出北方市場的品牌，從一個(gè)全國知名的大品牌，到現(xiàn)在不入主流市場，甚至新消費(fèi)品牌都比它有競爭力。更重要的是，在高峰時(shí)期，匯源果汁亂投資造成現(xiàn)金流的問題，所以難以創(chuàng)新、開發(fā)市場，才想把匯源賣掉。這是一些企業(yè)家的通病，視野比較保守，格局不大。

資料顯示，2017年8月-2018年3月，在沒有簽訂借款協(xié)議、沒有按港交所要求履行公告等程序的情況下，匯源果汁累計(jì)向關(guān)聯(lián)方北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司共借款42.82億元。這一行為違反了港交所上市規(guī)則，因此2月，香港聯(lián)交所上市委員會(huì)，決定取消匯源果汁上市資格，但匯源仍在積極爭取復(fù)盤。

不過，2021年1月18日，在停牌了3年之久后，匯源果汁從港交所退市。后來，經(jīng)債權(quán)人申請(qǐng)，法院裁定北京匯源進(jìn)入重整程序。

2022年5月20日，北京匯源第二次債權(quán)人會(huì)議順利召開，各組債權(quán)人均表決通過匯源重整計(jì)劃。2022年6月24日，北京市第一中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)匯源重整計(jì)劃。

中商商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心主任姚力鳴認(rèn)為，匯源企業(yè)制度、管理體制存在問題。匯源雖然實(shí)現(xiàn)了上市，但算不上一家具有現(xiàn)代管理制度的企業(yè)。企業(yè)也不夠開放，當(dāng)想創(chuàng)新時(shí)卻為時(shí)已晚。

值得注意的是，朱新禮早就想把匯源果汁賣掉。2008年，可口可樂要以每股12.2港元，合計(jì)24億美元的價(jià)格收購匯源果汁。但2009年，商務(wù)部因反壟斷終止了可口可樂收購匯源的交易。

為了方便兼并和收購，朱新禮已經(jīng)砍掉了與可口可樂存在重合的銷售渠道，導(dǎo)致元?dú)獯髠?。此后，匯源果汁雖然仍在正常銷售，但匯源并沒有在產(chǎn)品、渠道、品牌層面有太大的動(dòng)作。

匯源果汁好像被放棄了。沈博元認(rèn)為，匯源沒抓住新零售的機(jī)遇做大做強(qiáng)，少有營銷傳播溝通的手段?，F(xiàn)在的90后、00后也只知道匯源是父輩喝的牌子。沒有新品、沒有主流大渠道、沒有品牌年輕化、沒有多元傳播溝通，匯源只能賣情懷。

A股上市難

同時(shí)，文盛資產(chǎn)還將為匯源設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市，有望為轉(zhuǎn)股債權(quán)人與投資者帶來可觀回報(bào)。

在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，雖然文盛資產(chǎn)控股北京匯源，并擁有匯源果汁的品牌，并不代表朱新禮匯源時(shí)代的結(jié)束。關(guān)鍵是如何把匯源品牌打造成百年的基業(yè)，對(duì)于市占率第一的匯源一直充滿信心。

2021年，720河南暴雨，匯源拿出來100萬的物資捐贈(zèng)。網(wǎng)友們紛紛表達(dá)了感動(dòng)之情：“一個(gè)破產(chǎn)了的企業(yè)還捐贈(zèng)100萬物資，看著好心酸……” 當(dāng)時(shí)，匯源方面也回應(yīng)了，并沒有破產(chǎn)，但消費(fèi)者依然下單購買。

抖音賬號(hào)匯源旗艦店數(shù)據(jù)顯示：7月16日至22日，該直播間的觀看人次都在2萬以下，甚至有的場次觀看人次不到1000，銷售額在328元到5.19萬元之間浮動(dòng)。7月23日，該直播間的觀看人次達(dá)到1440萬人次，銷售額達(dá)到3187萬元。

雖被拯救，但未能持久。沈博元認(rèn)為，北京匯源內(nèi)部或外部活力不足。2008年可口可樂收購匯源失敗后，匯源就注定走上衰敗的道路。那是果汁飲料活躍的黃金年代，也是匯源的黃金交叉線，很可惜，那個(gè)拐點(diǎn)之后就是往下走了。

抖音數(shù)據(jù)顯示，2021年7月以后，匯源的抖音視頻紅心點(diǎn)擊最高曾超過40萬，但此后的點(diǎn)擊量逐漸下降到以萬計(jì)、以千計(jì)、以百計(jì)。最新的視頻紅心點(diǎn)擊量只有幾十個(gè)。

在國潮崛起之時(shí)，匯源應(yīng)該更積極。娃哈哈也是崛起于上世紀(jì)90年代，目前，雖然也存在很多問題，但依托其龐大的經(jīng)銷客戶聯(lián)盟和壓倒性市場銷售分銷體系，加之宗慶后、宗馥莉不斷通過產(chǎn)品、以及自身向外界傳遞出努力的信號(hào)，已經(jīng)和年輕消費(fèi)者形成互動(dòng)。2021年實(shí)現(xiàn)近520億元的收入，并恢復(fù)增長。

“這幾年，我們很少見到聽到朱新禮或者匯源方面出來溝通?！币晃荒贻p消費(fèi)者表示。這幾乎也代表了廣大消費(fèi)人群的想法。