8月25日，休閑食品巨頭良品鋪子發(fā)布2022年半年報。財報顯示，該公司上半年營收48.95億元，同比增長10.72%；歸母凈利潤1.93億元，同比增長0.67%。這是良品鋪子在疫情持續(xù)爆發(fā)、原材料上漲、經(jīng)濟下行等復雜市場背景下，逆勢交出的一份還算不錯的業(yè)績答卷。

對比良品鋪子和三只松鼠等同行的業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，昔日的休閑零食“三巨頭”——良品鋪子、三只松鼠、百草味格局已經(jīng)瓦解。百草味被收購，三只松鼠業(yè)績持續(xù)敗退，“三巨頭”呈現(xiàn)出了冰火兩重天的分化態(tài)勢。

海哥商業(yè)觀察分析認為，良品鋪子能夠走出獨立行情，在于其在大單品、多品牌、全渠道等經(jīng)營策略的推動下，產(chǎn)品力和研發(fā)力持續(xù)顯現(xiàn)，為企業(yè)注入了持續(xù)的創(chuàng)新活力和增長動能。未來，良品鋪子的高端龍頭地位和盈利能力有望持續(xù)得到鞏固。

堅韌抗壓，營收凈利雙增

財報顯示，良品鋪子2022年上半年業(yè)績保持持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，營收同比增長10.72%至48.95億元，凈利潤由一季度的負增長轉微增0.67%至1.93億元。其中，一季度營收為29.42億元，同比增長14.30%；凈利潤為9306.11萬元，同比下降8.86%；二季度營收為19.53億元，同比增5.73%；凈利潤約1億元，同比增長11.50%。

由于每年第一季度是春節(jié)消費旺季、二季度為消費淡季，加上今年第二季度全國局部疫情此起彼伏，季節(jié)性因素會對消費構成一定影響。但對良品鋪子而言，今年前兩個季度，無論是同比還是環(huán)比，其業(yè)績總體趨穩(wěn)且盈利能力逐步增強。

若將時間維度拉長到整個疫情期來進行對比分析，良品鋪子業(yè)績也呈現(xiàn)出同樣的穩(wěn)健趨勢。2020年伊始，全國新冠疫情爆發(fā)，當年半年報良品鋪子業(yè)績受到較大波動。但此后開始，其營收和凈利潤持續(xù)保持正增長，分別由36.1億元、1.61億元增加至48.95億元、1.93億元。這充分驗證了良品鋪子穿越疫情周期所具有的堅韌的抗壓能力。

對比同行，三只松鼠2020年-2022同期中報營收分別為52.52億元、52.61億元、41.14億元，凈利潤分別為1.88億元、3.52億元、8213.43萬元，營收和凈利潤均呈現(xiàn)出增長停滯及萎縮態(tài)勢。同時，曾經(jīng)與良品鋪子、三只松鼠處在同樣起跑線上的百草味，兩次易主后，前途也不是很明朗。

而良品鋪子作為線下渠道布局較為均衡的品牌，疫情對其線下零售的沖擊理論上應該更為明顯。但事實恰恰相反，良品鋪子無論是業(yè)績還是開店步伐均未受到疫情實質性影響。

財報顯示，良品鋪子上半年新開門店302家。截至2022年6月30日，良品鋪子在全國189個城市擁有3078家門店。由于零食消費超過80%的份額依然在線下，良品鋪子的全渠道布局也將有助于其在未來持續(xù)搶占市場份額。

三只松鼠和百草味在線下布局上依然落后于良品鋪子。2022年上半年，三只松鼠投食店新開1家，閉店56家，截至期末累計85家；加盟店新開37家，閉店182家，截至期末累計 780 家。而百草味線下門店數(shù)僅為幾十家，不具有可比性。

這意味著，良品鋪子經(jīng)歷了市場三年巨大的不確定性，依然保持穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢，為未來持續(xù)擴張、拓展市場份額積蓄了充分的量能。

產(chǎn)品研發(fā)，驅動持續(xù)增長

同樣崛起于電商時代，同樣面臨疫情的沖擊，良品鋪子能夠區(qū)別于同行走出自己的獨立行情，這背后的根本原因在哪里？答案在產(chǎn)品和研發(fā)，產(chǎn)品力和研發(fā)能力才是良品鋪子驅動增長的底層動力。

我們可以從其財報及公開資料中探尋良品鋪子的產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)方面的發(fā)展脈絡：

1、產(chǎn)品研發(fā)上，2022年上半年良品鋪子研發(fā)費用為2521.61萬元，同比增長32.83%。報告期內，自主研發(fā)并上市56款產(chǎn)品。2021年，其圍繞細分人群、場景需求，開發(fā)出86款上市產(chǎn)品及47款儲備產(chǎn)品，期間申請（含授權）34項專利。

2、在產(chǎn)品供應鏈管理上，良品鋪子從原材料采購、產(chǎn)品標準、質量管理等供應鏈環(huán)節(jié)入手，采取大單品、多品牌策略，滿足用戶品質需求和多樣化需求。具體措施包括：海外直采高端原料與供應商設立專供種養(yǎng)殖基地等。數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子持續(xù)加大相關海外產(chǎn)地原料引入，2021年達到10797.5噸，較上年增長22.71%。

3、在品控管理上，良品鋪子還執(zhí)行高于國家標準的理化指標要求，建設數(shù)字中臺系統(tǒng)，對消費者反饋進行監(jiān)測。比如，一旦一款產(chǎn)品30天內客訴率高于品類質量客訴警戒值，則立即觸發(fā)產(chǎn)品預警和質量改善流程。

海哥商業(yè)觀察認為，產(chǎn)品是1，營銷和渠道是后面的0。一個食品品牌業(yè)績的成功，首先是產(chǎn)品的成功。從產(chǎn)品能力和研發(fā)能力上進行梳理，更能夠找到其業(yè)績增長的底層邏輯。

產(chǎn)品研發(fā)體現(xiàn)在良品鋪子的業(yè)績產(chǎn)出上，我們可以看到，其豬肉脯已經(jīng)成為了一個5億級的大單品；兒童零食品牌“小食仙”全渠道銷售額已達2.19億元，同比增長21.33%。

因此，良品鋪子的產(chǎn)品力為其業(yè)績提供了現(xiàn)實的支撐，而研發(fā)決定了它的后勁和未來。即便放眼整個零食行業(yè)，良品鋪子的產(chǎn)品和研發(fā)布局之精細度、專注度、持久性無人能出其右。雖然良品鋪子具有區(qū)別于同行的渠道均衡優(yōu)勢，但品牌、產(chǎn)品和管理的統(tǒng)一、協(xié)同，最終會轉化成為長期的、可持續(xù)的增長動力。這也是其他同行短時間難以追趕、復制的獨特優(yōu)勢所在。

格局重塑，“三巨頭”瓦解

得益于業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健的利好消息，8月26日，良品鋪子開盤不久宣告漲停，當日股價報收26.29元。8月29日早盤，良品鋪子持續(xù)漲勢，股價最終收漲超5.33%。

以第二季度業(yè)績作為一個基準進行對比，良品鋪子已經(jīng)在營收、盈利、市值、扣非凈利潤等指標上均超越三只松鼠。截至8月28日，良品鋪子市值超過111億元，三只松鼠為82億元。今年上半年，三只松鼠營收為41.14億元，同比下降21.8%；凈利潤8213.43萬元，同比下降76.65%；扣非凈利潤僅為2400萬元。其中，第二季度更是虧損達7886萬元。

三只松鼠和良品鋪子迥異的市場表現(xiàn)，其實是各自品牌戰(zhàn)略層面選擇的結果。三只松鼠起步、發(fā)跡于互聯(lián)網(wǎng)電商時代，一度以“互聯(lián)網(wǎng)堅果品牌”自居，早期靠口碑體驗廣受消費者稱道，因擅長營銷而快速崛起。

但是，成也互聯(lián)網(wǎng)，敗也互聯(lián)網(wǎng)。目前，三只松鼠業(yè)績依然較大依賴于線上，其營收的73.25%來源于電商，達30.13億元。其中，淘系業(yè)績貢獻約占1/3。如今，它正面臨著從互聯(lián)網(wǎng)到全渠道的轉型，以及從擅長貿(mào)易到自主制造的升級難題。這個過程，遭遇疫情因素，三只松鼠命中難逃波折，何時順利完成“渡劫”尚不得而知。

另一邊，良品鋪子起步于線下零售，但在互聯(lián)網(wǎng)電商浪潮中快速抓住機會而做強做大，在渠道、產(chǎn)品、研發(fā)、管理等方面擁有更為均衡完善的布局。2021年，良品鋪子線上收入占比為53.13%，線下收入占比為46.87%。這意味著，良品鋪子不需要像三只松鼠一樣在經(jīng)歷一路狂奔后，再反過來補足短板，而是逐步地夯實基礎、放大優(yōu)勢。也就是說，其今天所表現(xiàn)出來的堅韌性，是其長期、持續(xù)積累的結果。

同樣作為行業(yè)頭部品牌，三只松鼠的掉隊和良品鋪子的穩(wěn)健向前，意味著曾經(jīng)的競爭平衡被打破。這其中，不但昔日的“三巨頭”陣營徹底瓦解，就連兩個頭部品牌對峙的格局也開始松動。同時，疫情將進一步加速淘汰中小品牌，行業(yè)集中度將進一步提升。

從短期看，在國家多重消費刺激措施的推動下，以及在疫情持續(xù)得到良好控制的前提下，市場信心有望逐步恢復，良品鋪子下半年業(yè)績有望進一步放大優(yōu)勢。從長期看，良品鋪子迎來了做實、鞏固龍頭領導地位的歷史性窗口期，以其為領頭羊引領行業(yè)發(fā)展的市場格局即將形成。